國際經驗顯示，壽險公司的倒閉潮往往出現在利率下行階段。中國正面臨一個中長期的利率下行，潮水正在退去，救生圈在哪里？

日前在深圳舉行的壽險業十月前海峰會上，中國保監會副主席黃洪表示，低利率將對人身保險業帶來全方位的影響和重大的挑戰。人身保險業對低利率要充分認識、系統謀劃、及早應對。

人身險遭遇五大挑戰

度過壽險業歷史上收成最好的2015年之后，壽險業迎來了黎明前最黑暗的夜。

2016年上半年，壽險龍頭扛不住利率下行，收益倒頭向下。二季報顯示，中國人壽利潤下滑67%，太保人壽下滑45%，新華保險利潤下滑50%。剛剛在香港發布半年報的中國太平，利潤也出現四成下滑。

投資收益下降和準備金折現率變動導致了利潤下滑，二者都和利率下行密切相關。壽險公司在計算準備金時，采用的是750日移動平均國債收益率作為折現率。隨著利率的不斷下降，壽險公司的負債水平上升明顯。今年上半年，僅平安人壽一家因為保險準備金的變更，就減少了92億稅前利潤。

利率下行傳導到投資端，一方面是增量資金找不到高收益資產，不得不在資產荒中放大風險偏好；另一方面導致了保險業務繁榮、存量資產的公允價值上升帶來的短期“錯覺”。這也是保險業為何2015年能取得史上最好業績的原因之一。

上周末，保監會副主席黃洪在深圳前海峰會上，對前來參會的全國壽險公司一把手表示，低利率將對人身保險業帶來全方位的影響和重大的挑戰，人身保險業正面臨五方面沖擊：一是對過于依賴利差的定價機制產生沖擊；二是對資產驅動負債的商業模式產生沖擊；三是對放大資本杠桿的擴張路徑產生沖擊；四是對激進投資的應用方式產生沖擊；五是對傳統思維定式的風險管理體系產生沖擊。

壽險公司決心調結構

轉型調結構，這句話在壽險業喊了很多年，但是沒有哪一年像今年這樣需要堅定的決心。

“事關生死存亡，不轉也得轉。即便業績下滑，人員流動，也不能動搖。”一位壽險公司高管對證券時報記者說。

面臨利率下滑的困境，中國人壽提出“有效供給、精準供給和復合供給”，從三個方面推進公司轉型升級。“深化供給側改革是負債利率環境下的根本出路。”中國人壽總裁林岱仁日前在深圳表示。

中國保險市場近年大力發展理財業務，但公眾的保險保障需求一直未得到滿足。中國人壽下決心深耕保險保障這塊市場。具體而言，包括重構產品戰略地圖，大力發展健康險、年金、意外險以及傳統壽險；重視發展稅優健康險、護理保險，適度發展萬能險、投連險。

新華保險作為一家純壽險公司，為了應對低收益時期的到來，也調整了經營策略，具體包括建立續期業務拉動整體業務的增長模式，降低負債端成本，加大保障型產品銷售力度，減少利差對公司利潤的影響。

新華保險董事長兼首席執行官萬峰認為，壽險業雖然面臨利率下行的挑戰，但是“新國十條”仍是最大的紅利，如能把稅優政策落實到位，壽險行業將會迎來更大的市場機會，眼前的挑戰并不可怕。

萬峰也表示，降低躉交、理財型業務占比，是行業未來幾年的一項重要任務。

“保險公司業務的增長容易讓人自我陶醉，但是增長并不意味著健康經營。以合理的價格做大才是成為強者的真正秘訣。”法國安盛保險公司前高管PhiloppeMaso的觀點正在國內得到更多人認同。

擺脫利差依賴任重道遠

日前，中國保險業協會在對16家主流壽險公司調研后發布了一份名為《中國壽險業復雜利率環境的挑戰與應對》的課題報告。報告顯示，當前我國壽險業盈利模式比較單一，對利差收益高度依賴，相當一部分公司利差收益對整體利潤的貢獻度超過100%。

一位總部在北京的中型壽險公司高管表示，中小公司在起步的時候，如果不依賴于利差，要實現盈利是非常困難的；在中國經濟發展的某一個階段，保險公司靠利差生存是行業發展的共同軌跡和客觀規律。

這位高管同時表示，不同階段要做不同的事情。如果壽險公司現在還是沿用過去的經營方式，在接下來5年、8年乃至10年的低利率環境中，日子將非常艱難。

國際經驗顯示，壽險公司的倒閉潮往往出現在利率下行階段。目前，各公司都已將利率風險上升到最高戰略層面，當成事關生存的大事。

上述課題報告在行業調研后總結出應對之策，包括大力發展價值更高的保障型業務、降低負債成本、適度發展理財型保險等策略，不少公司還提出將壽險與健康險、養老險關聯的復合型發展之路。

利率困局下，壽險業內人士還呼吁，加快完善稅優型健康險、稅延型養老險的配套措施落地；而政府和監管機構在政策上的扶持，可以為行業提供巨大助力。