2016年9月20日，這個(gè)孕育希望和發(fā)展的日子，必將被中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展歷史所銘記，《國(guó)務(wù)院促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)正式出臺(tái)。這是對(duì)9月1日國(guó)務(wù)院第146次常務(wù)會(huì)議確定的促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的五項(xiàng)措施的細(xì)化，也是繼2005年國(guó)家發(fā)展改革委等十部委發(fā)布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》)之后創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的重要里程碑事件。十年磨一劍，如果說(shuō)《暫行辦法》是拉啟了精彩紛呈的中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資時(shí)代大幕，那么本次《意見(jiàn)》就是中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展至漸入佳境一幕的號(hào)角。

鼓勵(lì)和發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是一個(gè)系統(tǒng)工程，自《暫行辦法》2005年實(shí)施以來(lái)的十年間，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)迅猛發(fā)展，伴隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大、中國(guó)資本市場(chǎng)體系的不斷成熟以及全社會(huì)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的不斷重視，一個(gè)監(jiān)管科學(xué)有效的創(chuàng)業(yè)投資體系成為行業(yè)發(fā)展的必然需求。

中國(guó)是一個(gè)地域廣闊、發(fā)展差異較大的國(guó)家，而創(chuàng)業(yè)投資本身又是市朝程度高、變化快的一個(gè)行業(yè)。如果試圖用一刀切或者一招鮮的方式來(lái)管理或解決行業(yè)問(wèn)題，反將為之受困。之前一些區(qū)域性監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)的碎片化管理規(guī)定，難以兼顧中國(guó)國(guó)情的差異性以及創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)本身的復(fù)雜性。而本次《意見(jiàn)》的出臺(tái)，聯(lián)合了十七個(gè)部委的力量，全面科學(xué)地考慮了創(chuàng)業(yè)投資本身的規(guī)律以及當(dāng)前國(guó)情，形成合力助推創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。

亮點(diǎn)諸多母基金作用凸顯

《意見(jiàn)》中亮點(diǎn)很多，充滿了創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)前瞻性發(fā)展的提法，例如首次在國(guó)務(wù)院文件中提倡發(fā)展母基金。母基金作為大體量資金投入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的最佳工具，一直以來(lái)游離在主流機(jī)構(gòu)的視線之外。母基金是一種配置的工具，能夠解決單一創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目體量孝風(fēng)險(xiǎn)大的問(wèn)題，有效克服非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、地域風(fēng)險(xiǎn)、階段風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。《意見(jiàn)》不但鼓勵(lì)各類資金投資母基金，更進(jìn)一步鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金注資市朝母基金，由專業(yè)化創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)受托管理引導(dǎo)基金。母基金這種投資工具的雙重放大作用，將在未來(lái)中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中扮演越來(lái)越重要的角色。

創(chuàng)業(yè)投資和天使投資的定義也是本次《意見(jiàn)》的一大看點(diǎn)。一直以來(lái)，PE、VC、Angel等泊來(lái)詞匯的定義邊界在漢語(yǔ)語(yǔ)境中被隨意解讀和誤用，不同部門(mén)又根據(jù)相關(guān)權(quán)限加入行業(yè)、階段、用途等限制條件，使得相關(guān)政策對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的定義邊界模糊不清，政策推行對(duì)象認(rèn)定存在困難。本次《意見(jiàn)》旗幟鮮明地提出創(chuàng)業(yè)投資是指向處于創(chuàng)建或重建過(guò)程中的未上市成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的一種投資方式，剔除了股票投資、債權(quán)投資等模式。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資定義又小心呵護(hù)創(chuàng)投行業(yè)邊界，不隨意縮小認(rèn)定范圍，不冠以“早期”、“科技”、“新興產(chǎn)業(yè)”等限定，使創(chuàng)業(yè)投資最大程度上為大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新助力。《意見(jiàn)》也定義了天使投資這個(gè)最易被大眾混淆的概念，明確指出天使投資的本質(zhì)，是個(gè)人以其自有資金直接開(kāi)展的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)。天使投資的本質(zhì)應(yīng)該是帶有個(gè)人自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)和情懷的產(chǎn)物，而不單純追求投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比最大化。很多自稱為天使基金的機(jī)構(gòu)，由于代理人行為的存在，只能歸類為早期創(chuàng)業(yè)投資。

做為中國(guó)經(jīng)濟(jì)支柱的國(guó)有企業(yè)，如何參與創(chuàng)業(yè)投資一直以來(lái)存在一些管理制度和認(rèn)知方面的藩籬，《意見(jiàn)》多次提及國(guó)有企業(yè)有效參與創(chuàng)投的途徑，不僅鼓勵(lì)中央企業(yè)和國(guó)有企業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資或設(shè)立基金及母基金，更是突破性地提出建立符合創(chuàng)業(yè)投資特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律的國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資管理體制和考核激勵(lì)機(jī)制，支持具備條件的國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)開(kāi)展混合所有制改革試點(diǎn)。《意見(jiàn)》還特別指出要探索地方政府融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，為平臺(tái)公司產(chǎn)業(yè)化、市朝發(fā)展指明出路。這些舉措的提出，不僅使得國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管中不適合創(chuàng)業(yè)投資J曲線發(fā)展規(guī)律的措施得以更加科學(xué)化和精細(xì)化，更使得困擾國(guó)有創(chuàng)投發(fā)展的考核激勵(lì)機(jī)制更加適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律，能夠?yàn)閲?guó)有創(chuàng)投留住人才，發(fā)揮國(guó)有創(chuàng)投的主力軍作用。

多元化、差異化、統(tǒng)一性相得益彰

鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的科學(xué)化和精細(xì)化體系建設(shè)，在《意見(jiàn)》中主要表現(xiàn)在多元化、差異化和統(tǒng)一性中：

第一、主體多元化。為了最大限度發(fā)揮各類主體參與創(chuàng)業(yè)投資的熱情，《意見(jiàn)》為各類資金和參與主體均預(yù)留了較大的空間，除了政府、國(guó)有企業(yè)等常規(guī)的參與主體，還特別提及了諸如中央企業(yè)、大學(xué)基金、創(chuàng)業(yè)孵化器、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心、保險(xiǎn)公司、個(gè)人、各類外資投資人等。

第二、工具多元化。除了上文提到的母基金之外，《意見(jiàn)》為各類投資主體提供了豐富的投資及相關(guān)配套工具，例如：與未來(lái)金融行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)相結(jié)合的互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資平臺(tái)；面向個(gè)人價(jià)值實(shí)現(xiàn)提供服務(wù)的公益性天使投資人聯(lián)盟；面向金融機(jī)構(gòu)的投貸聯(lián)動(dòng)、并購(gòu)貸款；支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及其股東發(fā)行企業(yè)債券；服務(wù)于區(qū)域產(chǎn)業(yè)訴求的市朝運(yùn)作政府引導(dǎo)基金，以及引導(dǎo)基金中參股基金、聯(lián)合投資、融資擔(dān)保、政府讓利等靈活措施的適用。

第三、法制差異化。《意見(jiàn)》承認(rèn)了創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的獨(dú)特運(yùn)行規(guī)律，建議對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)實(shí)行差異化監(jiān)管和行業(yè)自律；建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點(diǎn)的寬準(zhǔn)入、重事中事后監(jiān)管的適度有效監(jiān)管體制；健全國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資管理體制，鼓勵(lì)追求長(zhǎng)期收益。《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)各地方、各部門(mén)不得自行出臺(tái)限制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入和發(fā)展的政策。全國(guó)因打擊非法募資而被誤傷的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)登記暫停政策可以休矣。

第四、稅收統(tǒng)一性。現(xiàn)在各地發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資以及其他資產(chǎn)管理形態(tài)行業(yè)的時(shí)候，愿意以稅收作為撬動(dòng)的杠桿，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)或創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)進(jìn)行讓利。《意見(jiàn)》無(wú)疑為各地發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)指明了方向，主要的鼓勵(lì)方向?yàn)榉N子期、初創(chuàng)期等科技型企業(yè)。同時(shí)強(qiáng)調(diào)很重要的稅收原則，即稅收中性、稅收公平。同樣的創(chuàng)業(yè)投資標(biāo)的，不應(yīng)因?yàn)椴煌耐顿Y法律主體而產(chǎn)生不同的稅收待遇。這將有力解決諸如合伙企業(yè)適用稅收及抵扣政策不清、個(gè)人投資公司制基金雙重納稅以及契約型相關(guān)基金稅收適用性的問(wèn)題。期待伴隨行業(yè)的發(fā)展及法律法規(guī)的健全，創(chuàng)業(yè)投資的從業(yè)人士不再將寶貴的精力投入到區(qū)分法律主體的稅收套利或不同地區(qū)的稅收差異比對(duì)中。

第五、體系統(tǒng)一性。《意見(jiàn)》雖然科學(xué)地兼收并蓄了創(chuàng)業(yè)投資的差異性，但同時(shí)也是一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的體系。由于強(qiáng)調(diào)了行業(yè)自律的重要性，一個(gè)全國(guó)性的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)勢(shì)在必行。同時(shí)通過(guò)全國(guó)信用體系、優(yōu)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)環(huán)境等措施，使之成為一個(gè)完整的體系。尤為難能可貴的是，《意見(jiàn)》明確要求各部委建立協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，形成政策合力，避免政策孤島現(xiàn)象的出現(xiàn)。這將創(chuàng)業(yè)投資上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面進(jìn)行部門(mén)協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)服務(wù)，為進(jìn)一步科學(xué)管理舉措的出臺(tái)打下堅(jiān)實(shí)的制度基矗

最后還要提及一點(diǎn)，也是筆者認(rèn)為最重要的一點(diǎn)，本次《意見(jiàn)》高屋建瓴，沒(méi)有單純局限于當(dāng)前的問(wèn)題進(jìn)行指導(dǎo)，而是為中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資下一個(gè)十年的發(fā)展樹(shù)立了一個(gè)遠(yuǎn)大的目標(biāo)：“培育一批具有國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資品牌，推動(dòng)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)躋身世界先進(jìn)行列。”隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)走向世界，金融和人民幣的國(guó)際化進(jìn)程不斷加深，為中國(guó)產(chǎn)業(yè)代言的、具有國(guó)際水準(zhǔn)的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)必將登上國(guó)際舞臺(tái)，這個(gè)穿透短期迷霧的航標(biāo)，不僅使《意見(jiàn)》在中國(guó)創(chuàng)投史上留下濃墨重彩的一筆，而且會(huì)不斷激勵(lì)我輩創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)人士為之不懈奮斗！