煤炭價格暴漲，是過去幾個月商品市場最令人驚訝的事情。
對于煤炭生產企業，幸福來得太突然。對于鋼企和火電發電廠，這是痛的領悟。對于力推供給側改革的國家發改委，這是又一個燃眉之急。對于焦煤期貨投資者，這是一個危情時刻。
“關于做空煤炭，客觀而言，目前的技術圖表上還沒有走出明顯的可以做空的K線組合結構。”10月21日，一開市，投資者吳曉(化名)在微博上指點迷津，其實，更是給自己打氣。
期貨投資者江華(化名)向《國際金融報》記者表示：“現在大家覺得煤炭品種價格比較高，風險比較大。”
市場參與者都想搞清這一輪煤炭價格起義中的兩個問題：煤炭基本面與現貨價格有多遠？期貨價格與現貨價格又有多遠？
要想搞清，還得從供給側改革政策說起。
供需失衡
受煤炭供給側改革影響，市場面供不應求。恒泰期貨分析師曹有明向《國際金融報》記者指出：“近期煤焦的瘋狂主要由供求嚴重失衡造成。”
供給端，2月，國務院發布《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展指導意見》，從2016年開始，用3至5年的時間，退出煤炭產能5億噸左右、減量重組5億噸左右。2016年須完成總任務量的1/3，煤炭化解過剩產能2.5億噸。
在國務院明確了煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展目標后，多部委陸續發布八個專項配套文件。其中，國家發改委、人社部、國家能源局、國家煤礦安監局聯合發布的《關于進一步規范和改善煤炭生產經營秩序的通知》，要求引導煤炭企業按照276個工作日減量生產。
4月，山西省率先響應，執行276個工作日限產政策，內蒙古、陜西等省份緊隨。
“剛開始我們對執行力度也抱懷疑態度，但我們對山西等地執行限產情況進行調研發現，此次限產確實執行得非常嚴格。”方正中期期貨分析師王盼霞告訴記者。
目前去產能的效果已經顯現，國內煤炭產量有明顯回落。8月，全國原煤產量2.78億噸，同比降11%，前8個月，原煤產量21.79億噸，同比降10.2%。
10月20日，在國新辦新聞發布會上，工信部運行監測協調局副局長黃利斌表示，去產能取得積極進展，前三個季度，鋼鐵和煤炭去產能已經完成了全年目標任務的80%以上。在去產能等一系列政策的作用下，市場的秩序和企業的效益狀況是在改觀的。10月中旬，國內市場，煤炭價格比年初上漲了50%以上。煤炭行業扭轉了前7個月利潤下降的局面，實現了正增長。
曹有明指出：“供應減少，但需求并沒有明顯變化。”
從用于發電的動力煤需求情況看，受房地產及基建投資加大的影響，傳統重工業用電量止跌，而今年夏季持續高溫天氣，使得夏季用電量創新高，電廠負荷走高，沿海六大電廠日耗動力煤飆升至70萬噸以上的高位。供應偏緊時，甚至出現部分電廠庫存僅夠1至2天，瀕臨斷煤的情況。
據王盼霞觀察：“煤炭現貨市場已出現車等煤現象，運輸車排起長龍，但沒有貨物可運。在276個工作日限產政策背景下，很多企業訂單已經排到了明年，今年限產下的額度已經用完。一些擔負著下水煤運輸任務的北方港口也有船等煤的現象。”
“需求量大，供給偏緊，價格自然就上去了。”曹有明說。
政策應急
煤價快速上漲，引起相關部委注意。
為了保證煤炭市場供應，平抑煤價波動，9月初，國家發改委召集神華、中煤、同煤、伊泰等數十家煤企在京召開穩定煤炭供應、抑制煤價過快上漲預案啟動工作會議，商討了啟動條件、實施主體、實施形式等。
首批參與煤炭供求調節預案實施的有74個煤礦，這些煤礦既符合先進產能標準，又自愿承擔穩定市場調節總量任務。
預案還提出了三、二、一級響應機制：三級響應，環渤海動力煤價格上漲到460元以上，連續兩周上漲，則日均增產20萬噸，響應范圍包括晉、陜、蒙，53座煤礦；二級響應，動力煤價格上漲到480元，則日均增產30萬噸，響應范圍包括晉、陜、蒙、魯、豫、皖、蘇，66個煤礦；一級響應，動力煤價格上漲到500元，則日均增產50萬噸，范圍是全國范圍74個礦井。
響應停止條件：價格下跌至490元，連續兩周下跌，一級停止；下跌至470元，二級停止；下跌至460元，三級停止。
9月下旬，國家發改委官網確認，已經啟動《穩定煤炭供應、抑制煤價過快上漲預案》一級響應，擬日增加產能規模50萬噸。
這還不夠。
據國家發改委預測，當前煤炭日均缺口量約90萬噸，考慮冬季儲煤因素，今年后4個月，日均耗煤約1100萬噸，日增產100萬噸，才能夠保持煤炭的供需平衡。
因此，在啟動《穩定煤炭供應、抑制煤價過快上漲預案》一級響應后，國家發改委、國家能源局、國家煤礦安監局9月29日又下發了《關于適度增加部分先進產能投放、保障今冬明春煤炭供應穩定的通知》，2016年10月1日至2016年12月31日期間，適當增加安全高效礦井的產能釋放，允許這些煤礦在276至330個工作日之間釋放產能，而沒有參與產能釋放的煤礦仍要嚴格執行276個工作日制度。
“監管層不愿意看到價格過高，近期發改委一系列穩定煤價的舉措已經預示著政策方向。”江華說。
那么，一系列抑制煤價上漲預案會對煤炭價格形成打壓嗎？
王盼霞指出：“雖然有一部分先進產能陸續釋放，但由于量少，并不會對煤價形成打壓。”
煤炭市場的缺口并非季節性現象，時間還將拉長。從總量上看，2016年前8月煤炭需求減少3%左右，而供應減少了逾10%。即使每個月供給增加700萬噸，相當于目前動力煤月供應的3%左右，不會引起供求關系的逆轉。
王盼霞強調，“其實，產能重新釋放并不容易。”
以焦化行業為例，2015年，焦化行業全行業虧損，少則每噸虧損數十元，多則虧損百余元，加之獨立焦化企業小而散，抵御風險能力弱于鋼鐵、煤炭企業。2015年9月后，焦化企業開工率整體呈現下降趨勢。小型焦化企業破產比比皆是，成本較高實力較差的焦化企業已逐步被淘汰出局。2016年，即使利潤好轉，焦化企業開工率仍維持較低水平。直到8月中旬，焦化利潤回暖持續較長時間后才刺激產能釋放，開工率上升，但仍低于2014年水平。
價格難降
雖然商品期貨市場近期的領頭羊煤焦品種依然有基本面的支撐，但高價格已經讓投資者開始如履薄冰了，焦煤價格還有上升空間嗎？
曹有明預計：“只要國家發改委繼續嚴守276工作日所核定的產能限制，焦煤的供給就不大可能會出現大幅增加局面，年內供應緊張的狀態還將持續，價格的快速上漲并沒有透支基本面的利好，至少是沒有嚴重透支基本面的利好。”
在曹有明看來，煤焦出現過山車行情的可能性不大，供給側改革還在繼續推進，供給依然偏緊，雖然需求淡季即將到來，但是短期需求出現大幅萎縮的概率不大，“即使煤焦價格上漲遇到阻力，但也不可能出現大幅下跌的情況，短期維持高位震蕩或者震蕩上行依然是大概率事件”。
王盼霞指出：“行情運行至此，后面就是看需求的了。如果煤炭市場需求面并沒有實質性的轉好，價格上行壓力會很大。”
那么，煤炭市場需求面有實質性轉好嗎？
西本新干線提供的數據顯示，9月至10月中旬，西本成本指數每噸大幅上漲197元，同期鋼材指數卻每噸下跌10元，螺紋鋼生產企業噸鋼毛利每噸僅11元。成本大幅攀升，部分鋼廠開始通過大幅上調出廠價格、減產等手段來轉移成本壓力。
鋼廠減產減少采購原料需求最終會傳導至煤焦市場。
“由于實際鋼廠原材料庫存存在周期，導致實際盈利反應相對滯后。從傳導周期看，10月下旬產量或因利潤轉虧而下降。”王盼霞判斷，“投資者要盯緊持倉數據，一旦持倉大幅減少，那行情就到頭了。”
動力煤的需求要好于其他煤焦產品。
數據顯示，前8個月，火電占全國發電量的比重為73.86%，同比下降2個百分點，水電占全國發電量的比重為18.46%，同比增加1.3個百分點，火電仍在受水電擠占。但進入11、12月，隨著冬季臨近，水電占比下降，火電季節性旺季會再次來臨，市場將迎來用煤高峰。
銀河期貨分析師韓朝賓指出：“受厄爾尼諾、拉尼娜等極端天氣影響，今年冬季天氣可能較為寒冷，寒冬的來臨將刺激火電需求更加旺盛。再加上增產政策落地仍需時間，供需緊張的局面難以改觀，動力煤價格四季度上漲的態勢不變。”
期貨焦慮
王盼霞在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“此輪煤焦品種上漲的特點是現貨帶動了期貨。”
從6月中旬至今，焦煤、焦炭期貨漲幅均已接近90%。最近1個月中，焦煤、焦炭主力合約漲幅達35%左右。隨著價格越來越高，市場情緒難以淡定。
10月20日，雖然供需面依舊緊張，但近日的商品明星煤焦品種呈現疲弱跡象。
當日，焦炭期貨1701合約漲0.49%，達每噸1548.5元。焦煤期貨1701合約由多翻空，下跌0.82%，報收每噸1213元。動力煤期貨1701合約觸及每噸600.6元年內新高后期貨價格有所回落，10月20日，該合約收于每噸589.4元，微漲0.2%。10月21日，焦炭期貨出現大幅下跌，此前連續12日收漲被終結。
有機構堅定看好商品市場。北京一家期貨私募負責人私下對《國際金融報》記者表示，房地產調控后，地產市場上的資金將流出，但現在股市徘徊在3000點左右，短期難有好表現，債市收益率下行已經是大勢所趨。商品市場在連續調整5年后強勁反彈，雖然價格已經走高，但相對還是低估的，無論是投機資金還是機構資金都會加大配置力度。
當然了，市場人士指出，想要在期貨市場上賺錢已經越來越難。截至今年9月30日，資管網數據顯示，該機構統計的有持續業績記錄的期貨私募基金產品320只，其中實現正收益的產品136只，占比42.50%；整體平均收益率為-0.39%(中位數：-0.29%)，低于8月的平均收益水平-0.03%。
