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行業(yè)層面，我們預(yù)計制造業(yè)同比增速將保持穩(wěn)定，其中消費類產(chǎn)品增長有望加速，而投資類產(chǎn)品增速可能放緩。同時，隨著基數(shù)下降，金融行業(yè)增速或?qū)⒏纳啤４送?，消費服務(wù)業(yè)增速有望小幅加快，而地產(chǎn)服務(wù)業(yè)增速或?qū)⒆呷酢?/p>

2017全年CPI可能在1.7%左右，走勢較為平穩(wěn)。M2和銀行總資產(chǎn)增速已于2016年1季度見頂后緩慢下降，而且實際經(jīng)濟增速并未高于潛在增長率，因此我們預(yù)計明年總體通脹將較為溫和。

2017年全年P(guān)PI可能從2016年的-1.6%進一步回升至1.9%，但其上升幅度遠遜今年。

由此，我們預(yù)計GDP平減指數(shù)將從2016年的1.1%上升至2017年的1.6%，主要受同比PPI回升帶動；另一方面，2017年房價漲幅很可能減小。

我們認為，短期內(nèi)貨幣政策可能沒有寬松的空間，鑒于真實利率已經(jīng)在經(jīng)濟再通脹(尤其是房價上行)后明顯下降。2015年以來貨幣和財政寬松的累計效應(yīng)足以使經(jīng)濟在短期內(nèi)維持相對穩(wěn)健的增長。另一方面，短期通脹的走勢也不支持貨幣政策繼續(xù)寬松——預(yù)計2016四季度CPI將保持在2%左右，PPI將繼續(xù)快速上升，并且目前房價同比漲幅依然較高。

我們預(yù)計2017年基準利率將保持不變。在實際加權(quán)平均利率維持低位、經(jīng)濟增長有望保持穩(wěn)定的情況下，明年、尤其是上半年、貨幣政策寬松的空間有限。

我們預(yù)計，2016年底美元對人民幣匯率將在6.78左右，2017年底到6.98附近，這意味著2017年人民幣或?qū)①H值約3%。明年人民幣面臨的貶值壓力應(yīng)仍然可控，考慮到：1)基準情形下2017年美聯(lián)儲將加息1次，幅度為25個基點，因此美元繼續(xù)走強的壓力相對溫和；2)我們預(yù)計2017年中國的貿(mào)易順差仍然較大，可能達到5，300億美元左右，相當(dāng)于GDP的4.2%左右。

2017年財政政策仍將在穩(wěn)增長中發(fā)揮主要作用，但政策組合可能更著重于提振消費需求，而非投資支出。財政政策有望從減稅和增加補貼兩方面促進居民收入和消費增長，以及增加教育、醫(yī)療和扶貧等方面的公共支出。

此外，我們預(yù)計明年廣義財政刺激的范圍將會在一定程度上涵蓋更多的PPP項目投資，意味著商業(yè)銀行可能會增加支持廣義財政寬松的融資。因此，我們將實際融資增速作為領(lǐng)先指標(biāo)，以便從亮眼的各類“計劃PPP項目總投資額”中排除“噪音”或“夸大成分”。從這個意義上來講，總需求最全面的領(lǐng)先指標(biāo)仍然是調(diào)整后的社會融資總量的增速，以及銀行總資產(chǎn)的增速。

我們預(yù)計財稅、戶籍制度和土地改革將繼續(xù)推進，以促使中國向消費驅(qū)動型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。個人所得稅改革可能將進一步推進以改善收入分配，包括提高個稅起征點和建立更完善的個稅制度。

國企改革可能會在以下方面有所進展：推進混合所有制試點以提高國企效率、建立國企市場化的退出機制，以及放開“競爭類行業(yè)”的民企準入。我們預(yù)計混合所有制試點將在一些重點行業(yè)取得進展，包括電信、交通、能源、電力、醫(yī)療和教育等。

我們對明年經(jīng)濟增長和通脹預(yù)測權(quán)衡了可能的上行與下行的風(fēng)險。宏觀和市場的不確定性可能包括：1)地產(chǎn)降溫幅度大于預(yù)期；2)MPA考核正式落地和金融市場去杠桿帶來的潛在壓力；3)外需可能會因政治事件帶來的尾部風(fēng)險有所波動。

與此同時，明年增長在兩方面有“超預(yù)期”的可能，即居民消費和投資增速、以及外需復(fù)蘇步伐。明年消費和投資增長的一個主要驅(qū)動因素是實際利率(尤其是居民投資實際意義上的“機會成本”，如理財預(yù)期收益率)仍在下行，且短期地產(chǎn)投資預(yù)期收益明顯下降。

2017年的經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)和政策組合或?qū)€人消費的增長最為有利，尤其是受益于中低收入和中產(chǎn)階級消費升級的商品和服務(wù)，以及可選消費行業(yè)。同時，醫(yī)療、教育和新興消費服務(wù)等長期增長領(lǐng)域可能出現(xiàn)較具吸引力的投資機會。