原標(biāo)題：“鎖短放長(zhǎng)”信號(hào)加強(qiáng)央行超額續(xù)作4370億MLF

⊙記者王媛○編輯黃蕾

種種跡象表明，央行仍在持續(xù)釋放“鎖短放長(zhǎng)”的信號(hào)。昨日，央行將逆回購(gòu)縮量至700億元，令公開市場(chǎng)連續(xù)第二日凈回籠資金。同日下午，央行宣布對(duì)21家機(jī)構(gòu)開展了4370億元中期借貸便利(MLF)操作。

由此可見，央行在釋放大額長(zhǎng)期流動(dòng)性來(lái)維穩(wěn)跨年資金面的同時(shí)，也在悄然凈回籠短期流動(dòng)性，凸顯“鎖短放長(zhǎng)”的用意。

公開市場(chǎng)連續(xù)第二日資金凈回籠

央行微博昨日公布，11月3日，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，結(jié)合近期MLF的到期情況來(lái)看，央行對(duì)21家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共4370億元。其中6月期MLF為2300億元、1年期MLF為2070億元，利率分別為2.85%和3.0%，與上期持平。

從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，央行本月依舊暫停了3月期MLF的投放，持續(xù)釋放更長(zhǎng)期限的6月期和1年期資金。而從操作量來(lái)看，在昨日央行大額續(xù)作MLF后，本月已實(shí)現(xiàn)了MLF的凈投放。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月MLF的到期資金量為1150億元，到期日期在11月16日。這也意味著，與此前央行多在到期日“踩點(diǎn)”續(xù)作MLF不同的是，央行昨日不僅提前續(xù)作了MLF，而且本月已通過MLF續(xù)作實(shí)現(xiàn)了大額資金凈投放。

這釋放出央行維穩(wěn)跨年資金面的信號(hào)。但在央行通過MLF凈投放長(zhǎng)期資金的同時(shí)，卻在凈回籠短期資金。昨日，央行在公開市場(chǎng)將短期限的逆回購(gòu)操作量縮減至700億元，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)資金凈回籠950億元，連續(xù)第二個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。

興業(yè)研究高級(jí)債券分析師郭草敏昨日告訴記者，央行周四超額續(xù)作MLF，顯示出“鎖短放長(zhǎng)”的信號(hào)加強(qiáng)。從今年8月開始，央行通過暫停3月期MLF操作、重啟14天和28天逆回購(gòu)等一系列動(dòng)作，均向市場(chǎng)表明拉長(zhǎng)資金期限來(lái)降低債市杠桿水平的意圖。

資金成本悄然抬升

此前，面對(duì)外匯占款減少造成的基礎(chǔ)貨幣缺口，央行更多地采用降準(zhǔn)來(lái)釋放流動(dòng)性。而在今年，降準(zhǔn)工具僅被使用過一次，長(zhǎng)期流動(dòng)性的投放更加側(cè)重于每月的MLF投放。有市場(chǎng)人士分析指出，MLF操作與外匯占款變化的聯(lián)動(dòng)性更強(qiáng)，但多種工具也增加了資金面的脆弱性，易加劇資金價(jià)格的波動(dòng)。

“MLF操作在一定程度上部分替代了降準(zhǔn)。”郭草敏分析說(shuō)，2015年各月公開市場(chǎng)操作凈投放量均值為9億元，而該數(shù)據(jù)在2016年上升至1573億元，通過短期資金來(lái)填補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口，其實(shí)也增加了流動(dòng)性的脆弱性，容易加劇資金面的波動(dòng)。

在剛過去的10月，銀行體系流動(dòng)性遭遇了一波反季節(jié)緊張，即在往年資金面不太緊張的10月下旬，今年卻出現(xiàn)了持續(xù)的資金面緊平衡態(tài)勢(shì)。

這種緊平衡被一些市場(chǎng)人士視為央行有意為之的舉措，也悄然提升了銀行間市場(chǎng)的資金成本。中信證券債券分析師明明昨日分析指出，從價(jià)格上來(lái)看，央行各種貨幣政策工具的操作利率穩(wěn)定不變，體現(xiàn)了中性的態(tài)度，但在“鎖短放長(zhǎng)”的操作思路下，央行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的綜合資金成本已被抬升。

據(jù)中信證券測(cè)算，在今年8月央行相繼重啟14天和28天逆回購(gòu)后，目前逆回購(gòu)的加權(quán)操作利率已明顯抬升，目前約為2.35%，超出7天期逆回購(gòu)利率2.25%的水平。而MLF的加權(quán)操作利率也升至2.91%，超出3月期MLF的水平。

雖然本周以來(lái)，市場(chǎng)資金面情況較上周已有所好轉(zhuǎn)。但展望未來(lái)，郭草敏認(rèn)為，年底之前，資金面都會(huì)處于緊平衡狀態(tài)，機(jī)構(gòu)不可掉以輕心。他預(yù)計(jì)，貨幣政策的穩(wěn)健取向在年內(nèi)都不會(huì)發(fā)生改變，特別是在人民幣匯率貶值速度有所加快的時(shí)候，匯率將繼續(xù)掣肘利率，也將制約貨幣政策的獨(dú)立性。“整體來(lái)看，資金面應(yīng)該是緊平衡，央行不會(huì)刻意收緊或者放松。”THE_END